【每月数据分析】PMI升至扩张区间，经济回暖势头明显—1月PMI数据分析

事件：2023年1月官方制造业PMI录得50.1%，前值47%，预期49.8%；12月非制造业商务活动指数录得54.4%，前值41.6%，预期52%（非制造业没有合成指数，国际上通常用商务活动指数反映非制造业经济发展的总体变化情况）；12月综合PMI录得52.9%，前值42.6%。（综合PMI=制造业占GDP比重*制造业PMI+非制造业占GDP比重*非制造业PMI）

如图1，1月制造业PMI回到荣枯线之上，且环比怒涨3.1个百分点，远超季节性（如图2）。

如图3、4，1月制造业PMI各分项均改善。（1）生产、新订单、新出口订单指数分别为49.8%、50.9%、46.1%，较上月上涨5.2、7、1.9个百分点，疫情初达峰后，企业生产经营活动逐渐正常化。其中，“新订单-生产”的裂口录得1.1%，比上月-0.7%走强1.8个百分点，显示需求修复超生产，说明生产可能受春节假期影响修复速度较慢。同时，出口订单指数虽环比有所改善但依然位于荣枯线之下，全球经济的下行可能会影响中国出口。但也无需对出口过于悲观，近期IMF上调今年全球经济预期，预计2022/23/24年全球增长率分别为3.4%、2.9%、3.1%, 去年10月预测增速分别为3.2%、2.7%、3.2%。其中，预计2023/24年美国经济增速分别为1.4%、1%，欧元区分别为0.7%、1.6%，全球两大经济体经济衰退风险有所缓解；（2）主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为52.2%、48.7%，分别较上月上涨0.6和下降0.3个百分点。原材料价格仍强于出厂价格，中下游制造业成本压力未减；（3）从业人员指数录得47.7%，较上月回落2.9个百分点，疫情达峰后，居民开始有序返岗；（4）供货商配送时间较上月上涨7.5个百分点，表明物流运输通畅；（5）企业生产经营活动预期为55.6%，上行3.7个百分点。新年伊始，多地政府陆续出台多项刺激经济政策并召开会议部署新年经济工作，政策上的积极调动了企业家对未来生产经营的信心，2023年拼经济可期。

从企业规模看，如图5，大、中、小型企业PMI均有所上涨，分别录得52.3%、48.6%、47.2%，比12月分别上涨4、2.2、2.5个百分点。大型企业恢复势头良好，中小企业虽仍处于荣枯线之下，但较上月表现也有大幅跃升。

如图6，1月非制造业修复非常明显。1月服务业PMI录得54%，前值39.4%。疫情扰动减弱及春节效应影响下，服务业出现了大幅反弹。建筑业PMI录得56.4%，前值54.4%，建筑业延续向好数据。

总结及后市展望：1月PMI数据显示疫情达峰后经济开始修复，但春节期间高频数据显示消费数据较2019年仍有差距，地产销售数据仍较萎靡，经济修复尚有较大空间。PMI数据公布前夕，市场已经Price in数据的改善，因而数据并未对行情造成太多干扰。春节后几个交易日债市有所修复，T在100.2重要阻力位震荡。预计收益率上行空间不大，行情或将以窄幅震荡为主，套息策略好过过度交易。

感谢WIND数据库，以上数据仅供参考，本文仅代表作者个人观点，不代表其所在机构观点，也不构成任何投资建议。如有相关改进建议或意见请后台留言。